上市公司采取股权激励的动机 论文下载

中图分类号：F832.51　　文献标志码：A　　文章编号：
 
 
一、研究背景
控制权和所有权的分离，使管理层可能更关注自身的利益，而并非追求股东利益最大化。这种委托代理问题一直是公司治理中关注的问题，如何实施有效的监督和激励是解决此问题的重点。在股东监督效果不佳的条件下，实施股权激励是解决委托代理问题的办法。管理层持股令管理层与其他股东拥有更多的共同利益，使管理层在经营过程中更关注公司的长期业绩，防止短期行为。
国内有关股权激励机制的研究，多集中在股权激励的实施与公司绩效关系上，而关于管理者持股的影响因素则研究的较少。笔者将从公司治理的角度出发，研究上市公司选择股权激励的动机。
二、文献回顾
   

徐伟、牛津波、陈金梅（2009）选取了2002年中国上市公司研究发现总经理和董事长年龄、董事长持股比例、独立董事比例、内部董事比例与总经理的长期激励程度显著正相关，较高的内部董事比例能促进股权激励的安排；股权集中程度与总经理的长期激励程度负相关；国有股比例对总经理的长期激励有正向影响也有负向影响。李月梅、刘涛（2010）选取了2006-2009年92家深沪上市公司作为研究样本，发现高管年龄、股权集中度与股权激励负相关。高管前期，现金报酬与股权激励正相关，说明高管越年轻、股权越分散、现金报酬越多，公司越有可能采用股权激励。吕长江、严明珠、郑慧莲、许静静（2011）研究了2005年至2009年136家上市公司，得出结论：股权集中度高的公司其股东能有效地对管理者实施监督，选择股权激励的动机会减弱；高管年龄越年轻、现金薪酬越高会越有动机选择股权激励。
由此可以看出，对于股权激励实施动机最近几年才逐渐受到关注。由于已有的实证研究选取的研究期间较早，那么经过几年时间后，实施股权激励的影响因素是否会与前人研究的有所不同？笔者在已有研究的基础上，对近两年来公司对经理层长期激励的动机进行实证分析。
三、研究假设及研究方法
1.研究假设
假设

1：公司高管越年轻，越有可能使用股权激励。高管越临近退休，其不作为的现象发生得越普遍，即高管越不重视公司的长期业绩。Dechow、Solan(1991)曾经指出，高管越接近退休年龄，就越避免有价值的研发活动和投资活动。Yermark

(1995)、Tzioumis(2008)的研究均发现高管越年轻，公司越有意愿进行股权激励。
假设

2：股权集中度越低的公司，越有可能使用股权激励。分散的股权结构，股东对管理层的监督能力和动机就会弱化，那么股东就会采取激励的方式来解决委托代理问题。Rosenberg(2003)发现，股权集中度较高的公司，使用期权激励的可能性较低。
假设

3:

两职合一程度越高的公司越倾向于选择股权激励。我国董事长和总经理二职合一的现象较为普遍，对于总经理和董事长两职合一的公司，往往管理层权力过大，利益主体之间缺乏相互制约。一方面，出于降低代理成本的角度，对股权激励的需求增强；另一方面，出于福利目的，管理者可能有动机选择股权激励。
假设

4：民营企业更易使用股权激励。国有企业和集体企业的高管往往由国家指定，其所扮演的角色更偏行政，更注重非货币收入及其威力的政治生涯；而我国的民营企业除了公司的创建团队外，其余管理人员通常是通过经理人市场聘用而来，民企高管更加关注自己的未来收益，民营企业会更重视对高管人员的激励。
2.样本选择和数据来源
笔者以准备实施股权激励的沪深

A

股上市公司作为研究样本，包含已经通过董事会预案或者股东大会的及已经实施股权激励方案的公司。2009年1月

1日至2011年12月31

日，共有135家公司准备实施股权激励方案，剔除ST公司及未公布2009年年报的，最终选取112家为样本公司。本文的数据来自

WIND和CSMAR

数据库。
3.变量定义
上市公司高管普遍男性居多。我国法定的男性退休年龄为55岁，故选取年龄大于等于50岁的高管人数占公司高管总人数的比例，作为本文研究高管临近退休情况对股权激励的影响的变量之一。
表1　变量说明

变量

变量名

变量意义

定义

预期符号

高管年龄

AGE

高管特征

年龄≥50岁的高管比例

–

大股东持股之比

CONR

股权集中度

第一第一大大股东持股比例/（第二至第十大股东持股比例之和）

–

大股东持股之和

CONS

股权集中度

前三大股东持股比例之和

–

董事长总经

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