中小企业私募债问题研究 论文下载

一、  

中小企业私募债概况
（一）中小企业私募债定义
中小企业私募债是指未在上证所和深交所上市的，在中国境内注册为有限责任公司和股份有限公司的中小微企业（暂不包括房地产企业和金融企业），依照法定程序，以非公开方式发行、发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍、约定在一年（含）以上（上交所规定在3年以下）期限内还本付息的有价证券。
（二）中小企业私募债发行及交易现状
      

2012年5月22日，沪深交易所发布了《中小企业私募债券业务试点办法》，将中小企业私募债正式推向了资本市场。中小企业私募债的迅速推出，进展速度超出市场预期，市场各方反响强烈。在6月7日和8日，沪深交易所通过了首批总共19家的中小企业私募债的备案申请。鉴于目前中小企业私募债发行总额较少，且多为机构投资者持有，交易冷清，所以短期收益率分化很大，不具有代表性，
二、  

中小企业私募债的优势
1.综合融资成本低。在银行信贷规模进一步收紧的背景下发债成本低且相对于银行贷款期限一般在半年左右，发行债券的期限灵活。
2.发行门槛低。中小企业私募债对发债主体的净资产和盈利状况均未作明确限制，相较企业债、公司债等要宽松许多。筹资规模可按企业需要自主决，在企业三方担保、发行分期等方面也都都较为灵活。
3.资金使用灵活。在募集资金上，中小企业私募债没有任何实质性限定。企业可以将募集资金全额用于偿还贷款、补充营运资金、项目投资、股权收购等方面，资金使用的监管较灵活。
4.发行速度快。目前，公司债与企业债均实行核准制，审核时间分别需要1个月左右和6个月左右。而相较他们而言，中小企业私募债在发行审核上率先实施“备案”制度，接受材料至获取备案同意书10个工作日内，2个月内就可实现募集资金到位，发行速度快。
三、  

中小企业私募债的风险
　高收益必然伴随着高风险，这是目前市场对中小企业私募债的普遍看法，具体而言，中小企业私募债未来面临包括企业成长不确定性的被动违约及运作不规范的主动赖账带来的信用(违约)风险，信息透明度较低带来的信息不对称风险，限于规模与投资者数量而引起的流动性风险，以及制度建设和监管逐步完善的过程中带来的制度缺陷和监管风险。
四、  

关于中小企业私募债防范风险的建议
　作为创新品种，中小企业私募债与公开发行的债券相比，风险更高，中小企业债能否成功的关键，就是风险防控机制能否建立。
(一)   完善制度建设
　　尽管我国银行间市场和交易所市场已经建立健全了债券市场制度体系，但中小企业私募债有别于债券市场上既有的公募债券，原有的债券市场制度难以覆盖中小企业私募债，需要建立健全中小企业私募债的发行、信息披露、流通机制、证券公司尽职调查、投资者适当性制度安排。同时为了防控风险需要对发行人信用等级设下限并且发行条件要体现国家的产业政策。
(二)   实行适度监管
监管主要是督察在发行及债务存续期间，程序的公正，运作的规范，实行适度监管，力求做到松而不乱，管而不死。既能确保中小企业债市场的规范运行，又要探索出较公募债券市场宽松的监管模式，营造符合私募债券市场良好成长、发展的监管环境。在此前提下，与公募债券市场和股票市场一样，投资风险理应由投资者自负。
(三)   培育机构投资者
　　资本市场的发展离不开投资者队伍，中小企业债市场的建设需要着力培育机构投资者。针对中小企业债的特征需要建立相应严格的投资者适当性制度，设置较高的进入门槛，对投资者设定专业化、职业化的要求。
(四)   丰富增信途径，健全偿付机制
　　完善有效的债务偿付机制，是中小企业债获得投资者认可的关键。在通过运用传统的手段(如第三方担保、资产抵押质押等形式)实现债券增信的同时，也可发挥私募债的个性化优势，借助证券公司的专业化支持，通过发行人和投资人谈判协商，设计出相应的债券契约条款实现债券增信。另外，国家可以参照证券投资者保护基金的模式。
(五)   信用评级体系建设
中小企业私募债对信息披露的要求低于公募债券，市场对评级机构的评级要求就会更高。近年来我国信用评级行业取得了很大发展，但针对中小微企业的信用评估还较为薄弱，尚没有单独的信用评级行业法规，信用评级机构的生存环境急需改善，独立性还需强化，职业诚信还需提升，整体执业水平有待进一步提高，信

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